近日，由证券时报社主办的“变革与突围·中国基金业高质量发展系列沙龙”之“发现科技之美·AI技术变革与投资机遇”在深圳成功举行策略操盘，5位来自公募基金、券商的大咖，围绕“AI投资的冰与火：如何规避高估值风险与探寻新机遇”的主题进行了圆桌讨论，展开了精彩的思想交锋与智慧碰撞。
在此次圆桌讨论中，西部证券通信行业首席分析师陈彤作为主持嘉宾，与鹏华基金指数与量化投资部基金经理罗英宇、华富基金人工智能基金经理郜哲、泓德基金基金经理李子昂、景顺长城中小创精选股票基金经理刘力思就AI投资的机遇与风险进行了深入探讨，对多个热门议题进行剖析，为投资者明晰AI投资的精细脉络。
AI进入景气验证阶段
DeepSeek的横空出世将AI投资热潮推向极致，使得国内AI投资进入全新发展阶段，资本市场的不少行业进入价值重估周期，AI各环节表现均出现显著上行。
AI投资赛道热度持续攀升，如何把握AI投资机遇？
罗英宇指出，当前AI板块估值估有它自身产业的逻辑，因为每一轮技术浪潮都会推动一些产业进入高增长周期，部分进入资本推动阶段的产业整体估值自然会提前被拔高。在AI投资中，罗英宇表示，要不断提升认知，这是一个新领域，充满不确定性，要在其中寻找相对确定性。
“今年是中国人工智能产业进入景气投资的元年策略操盘，其中DeepSeek的出现是一个里程碑式事件。”郜哲指出，DeepSeek使得一些企业级AI应用正逐步从概念走向实践，这恰是一个产业进入景气投资阶段最重要的特征。AI投资从主题投资迈入景气投资阶段，阶段性的交易拥挤以及所谓估值过高等大概率不会成为该产业扩张的约束。在这样的背景下，今年以来人工智能行业整体投资体验相较于前两年有明显增强。
郜哲认为，对人工智能行业的投资态度可以更乐观些，投资机会非常大，现在最重要的是先要参与进来。他指出，人生能遇到大产业周期不容易，这一轮AI周期堪比2010年至2016年的移动互联网，甚至更胜一筹。投资者不要排斥，无论是投资相关公司还是使用AI工具，都要保持开放心态。
李子昂认为，今年是中国大模型带动科技股价值重估的一年。在投资配置时，一方面要时刻关注AI技术演变，由于技术发展迅速，不跟上就可能错失机会或面临风险。另一方面，要进行综合配置，以风险分散为原则，通过组合投资的方式，努力在这一波AI发展浪潮中获取更好收益。
看好算力端及应用端机会
从初创企业到科技巨头，从传统行业到新兴产业，AI的身影无处不在，其急速发展正深刻改变人们的生活和工作方式，也为投资者带来前所未有的机遇。AI发展对哪些领域产生了积极影响？
刘力思认为，DeepSeek带来AI平权概念，更多企业和用户得以探索AI应用落地，虽然目前应用侧业绩尚未形成大规模确定趋势，但要寻找真正有应用落地的公司至关重要。其中AI手机、AIPC、AI眼镜等消费电子板块是面向TOC的领域，如果AI能有很好的赋能，市场空间非常大，且从供应链角度看，部分公司已经受益于产品升级及创新。从确定性角度看，DeepSeek推动了国产算力发展。此前，受模型性能和核心芯片性能、供应问题影响，国内算力产业发展相对滞后。但DeepSeek的出现带来了很大变化，国产GPU性能表现也传来积极信号，阿里巴巴等在内的一些企业也宣布了超预期开支，都表明国内算力需求具备提升潜力。目前美国投入规模仍然远大于中国，中国算力相关公司将迎来需求持续扩张期。
郜哲表示，AI投资迈入景气投资阶段，极大地促进了算力端和应用端的业绩落地。在算力端，过去两年AI主战场在美国，国内业绩落地主要集中在参与全球算力链的光模块。但今年情况不同，国内端侧算力、响应侧算力、ASIC芯片等环节需求明显增多。应用端部分环节也并非“空中楼阁”，像AIGC、办公、搜索等领域，已在海外证明价值。DeepSeek出现后，复制海外公司的商业模式变得更加容易。当前来看，头部企业凭借数据壁垒和用户黏性等优势，成功开发应用的可能性更大。此外，多模态机器人、智能驾驶等应用也有望在今年下半年落地，整个行业进入景气投资阶段，投资者投资体验有望显著提升。
“未来，我会围绕确定性的花钱环节和不确定性的挣钱环节来进行资产选择和配置。”罗英宇指出，目前，AI赛道表现更多集中于投资端如何花钱。无论是大模型公司、大型互联网平台公司，还是央企国企、地方政府，都在考虑如何投入资金。在资本支出大幅扩张背景下，供需矛盾突出的细分领域成为关注焦点，比如从上游云计算到一体化机，再到ASIC定制芯片等环节。这些环节确定性更强，相关板块或个股备受追捧，甚至有公司被视为“非卖品”。而在如何挣钱的应用方向上，虽存在极大不确定性，商业模式仍在探索，但这也是未来关注的重点，需要挖掘营收和利润能够率先兑现、商业模式清晰的公司进行配置。
警惕技术迭代等风险
如同任何新兴领域一样，AI投资既充满了诱人的前景，也伴随着诸多风险。在实际投资过程中，投资人将不可避免的因为不确定性需要面临较大波动风险。
李子昂指出，AI投资本质是科技股投资，科技股投资估值波动本身较大。许多AI相关公司，如芯片、软件、应用公司等处于发展早期阶段，技术变革很大程度是影响行业投资价值的重要因素。AI投资需要警惕技术被迭代或者技术壁垒被推翻的风险。
罗英宇认为，当前AI产业处于发展初期，随着股价大幅上行，波动势必会被放大。在整个不确定性的市场环境下，AI产业发展的节奏和脉络也会存在一些不确定性。尤其是在AI挣钱环节，目前仍在探索寻找具有产业发展空间和想象力的方向。但这一方向营收和利润波动大，商业模式与移动互联网时代有本质区别，因此该环节确定性更低，投资者应围绕相对确定性的投资方向寻找标的。
郜哲表示，当前市场处于“春季躁动”期，从春节后到两会期间，是宏观经济数据和业绩空窗期，市场愿意给预期，选择的行业往往是看好业绩兑现的方向，今年主要集中在人工智能方向。但“春季躁动”一般在两会后结束，市场从预期逻辑转向基本面逻辑，可能会出现一定的调整。对于AI投资各细分领域，调整幅度和再创新高时间因业绩落地情况而异。
“AI产业最大不确定性在于算力端巨大投入后，应用侧能否实现商业闭环和行业良性循环，这是当下投资最重要的不确定性。”刘力思谈到，AI板块庞大，细分领域多策略操盘，难以判断哪些板块会回调。一般来说，当期有业绩的公司股价波动小，交易远期有业绩的公司，如AI应用侧短期无业绩但中长期有希望的公司，股价波动大。
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